Une fois dorés, les protégés des fonds spéculatifs de Robert Rubin perdent de leur éclat

Par Svea Herbst-Bayliss, Lawrence Delevingne

6 minutes de lecture

BOSTON / NEW YORK (Reuters) – Apprendre à investir sur le bureau d'arbitrage des risques GS.N de Goldman Sachs, rendu célèbre par le leader Robert Rubin, était autrefois considéré comme une voie rapide vers la fortune. Mais la bande de protégés des fonds spéculatifs qui maîtrisait leur métier sous l'ancienne star de Wall Street et secrétaire au Trésor américain a trébuché ces dernières années.

Le dernier à faiblir est Eric Mindich, qui a annoncé jeudi qu'il fermerait sa société de fonds spéculatifs Eton Park Capital Management LP après une perte de 9% en 2016 et une forte baisse des actifs.

Mindich est l'un des nombreux anciens commerçants de Goldman qui ont travaillé sur le bureau «risque arb» de la banque, lancé par Rubin dans les années 1970 et 1980, qui ont connu des moments difficiles. D'autres incluent Richard Perry, qui a décidé il y a six mois de fermer son entreprise de 28 ans, ainsi qu'Eddie Lampert, Daniel Och et Dinakar Singh, dont les propres entreprises ont perdu des milliards de dollars d'actifs.

Leurs luttes font partie d'une baisse plus large de l'industrie des fonds spéculatifs, marquée par une multitude de fermetures de fonds en raison de mauvaises performances, de controverses et de la pression des investisseurs sur les frais.

Mais ils représentent aussi la fin d'une époque : Goldman, pendant des décennies la principale banque d'investissement de Wall Street, n'engendre plus de tels descendants de fonds spéculatifs parce que les réglementations introduites après la crise financière de 2008 - principalement conçues pour réduire les risques - ont inhibé le type de le commerce qu'il peut faire.

Shakil Riaz, directeur mondial des investissements pour Rothschild Asset Management, a déclaré que l'hésitation des acolytes de Rubin est symptomatique des tendances qui se sont installées après la crise.

"Les anciennes méthodes des fonds spéculatifs qui retiraient de l'argent des marchés ne sont tout simplement plus aussi efficaces", a déclaré Riaz, un vétéran de l'industrie depuis trois décennies. "C'est vraiment un monde qui évolue ou meurt."

De plus en plus d'investisseurs à la recherche du même ensemble d'opportunités limitées, des taux d'intérêt constamment bas et la montée en puissance des fonds indiciels à faible coût offrant des rendements solides se sont combinés pour rendre difficile pour les anciennes stars de Goldman de se démarquer.

Rubin, aujourd'hui âgé de 78 ans, a rejoint Goldman en 1966 et y a passé 26 ans, co-dirigant finalement l'ensemble de la banque. Il est parti en 1992 et est devenu secrétaire au Trésor américain entre 1995 et 1999 sous le président Bill Clinton.

En gravissant les échelons, il a transformé le bureau d'arbitrage des risques – qui pariait avec l'argent de Goldman sur la probabilité que des opérations sur titres, comme des fusions, se produisent – ​​en une machine à gagner de l'argent.

Goldman est connu pour donner autant de pouvoir aux gestionnaires de risques - qui contrôlent étroitement les expositions de la banque - qu'aux traders qui font les paris, une situation rare à Wall Street, qui a tendance à engendrer des investisseurs plus équilibrés et arrondis. . Travailler chez Goldman a également aidé les membres du bureau des risques arb à établir des liens avec les investisseurs et à aligner les services de financement et de compensation, dont chaque fonds a besoin.

Mais au cours des dernières années, certains des gestionnaires de fonds spéculatifs les plus avertis et les mieux connectés ont traversé des moments difficiles.

Les anciens traders d'arbitrage de Goldman n'ont pas été en mesure de naviguer avec succès dans le monde financier d'après-crise parce qu'ils sont devenus trop obsédés par certains investissements ou ne voulaient tout simplement pas faire face à des conditions de collecte de fonds plus difficiles et être plus responsables envers les investisseurs, ont déclaré des associés de longue date et des observateurs. Reuters.

"C'étaient des noms si importants et recherchés à l'époque et tout le monde était séduit par le pedigree Goldman-Rubin", a déclaré Michael Hennessy, co-fondateur de la société d'investissement Morgan Creek Capital Management LLC. "Mais les marchés ont radicalement changé par rapport à cet environnement antérieur. Après la crise, beaucoup de ces personnes sont en difficulté."

Goldman a refusé de commenter. Les porte-parole de Rubin et des gestionnaires de fonds spéculatifs ont refusé de commenter ou n'ont pas répondu aux demandes.

Mindich a travaillé sur le bureau de Rubin à la fin des années 1980 et est devenu en 1994 la plus jeune personne à avoir jamais été nommée partenaire chez Goldman, à 27 ans.

Une décennie plus tard, il a mis à profit ce qu'il a appris chez Goldman pour lancer Eton Park avec un record de 3,5 milliards de dollars. Ses actifs ont culminé à 14 milliards de dollars en 2011, mais aujourd'hui, elle en gère environ la moitié.

La société de Perry a fermé de la même manière, après que les actifs aient chuté d'un sommet de 15 milliards de dollars en 2007 à environ 4 milliards de dollars en septembre 2016. Perry a attribué la fermeture à de grands défis dans la gestion d'un fonds spéculatif aujourd'hui.

TPG-Axon Capital Management LP de Singh ne disposait que de 1,6 milliard de dollars en juillet 2016, une fraction des 13 milliards de dollars qu'il gérait au début de 2008, en raison de paris de marché qui ont mal tourné. Singh faisait partie de l'opération d'arbitrage des risques de Goldman après Rubin en tant que codirecteur de l'unité d'investissement des stratégies principales de la banque.

Lampert a vu la plupart de ses investisseurs extérieurs partir il y a des années lorsqu'il a concentré ses paris sur le détaillant en difficulté Sears Holdings. Fin décembre 2015, ses investissements ESL listaient 2,8 milliards de dollars d'actifs, contre 15 milliards de dollars à son apogée.

Un certain nombre de fonds de pension ont quitté Och's Och-Ziff Capital Management Group LLC OZM.N après des rendements modestes et une enquête pénale qui s'est terminée par le plaidoyer de culpabilité de l'année dernière par une filiale pour complot en vue de commettre des pots-de-vin en Afrique. Ses actifs globaux ont diminué de 30 % pour atteindre 33,6 milliards de dollars au cours des deux dernières années.

Les défenseurs de la tribu Goldman risk arb soulignent le succès de Farallon Capital Management LLC, lancé en 1986 par le protégé de Rubin, Thomas Steyer. Bien que Steyer ait pris sa retraite en 2012, Farallon est maintenant dirigé par un autre ancien de Goldman, Andrew Spokes, et se porte bien, avec 22,1 milliards de dollars sous gestion à la fin de 2016.

Gregg Hymowitz, directeur général de l'investisseur de fonds spéculatifs EnTrustPermal Management LLC, a déclaré que Rubin et ses anciens employés sont "certains des investisseurs les plus intelligents de notre époque".

"C'est une erreur d'extrapoler à partir de récentes performances décevantes leurs prouesses en matière d'investissement", a déclaré Hymowitz, qui a également travaillé chez Goldman et a investi chez Och et connaît Mindich et Singh depuis des années. "Je ne parierais contre aucun d'eux."

Reportage de Svea Herbst-Bayliss et Lawrence Delevingne; Montage par Lauren Tara LaCapra et Bill Rigby

Nos normes : Les principes de confiance de Thomson Reuters.